短期来看，钢材价格上涨、宏观紧缩政策可能会对工程机械行业的盈利和需求造成一定的冲击，但是并不影响其中长期向好趋势。我们看好景气度继续提升的挖掘机、混凝土机械子行业，高成长的上市公司可享有“估值溢价”。未来两年有望保持高增长2007年前五个月工程机械行业销量增长乐观，全年高增长格局已确立，装载机销量增长29...
短期来看，钢材
价格上涨、宏观紧缩政策可能会对工程
机械行业的盈利和需求造成一定的冲击，但
并不影响其中
期向好趋势。
际
产业转移的目的在于中国工业化进程中不断扩大的市场，高梯度产业转移是个长期的过程，并将伴随着出口比例的稳步提高。我们看好景气度继续提升的挖掘机、混凝土机械子行业，高成长的上市公司可享有“估值溢价”。重点推荐三一重工、中联重科、安徽合力、山河智能。
未来两年有望保持高增长
2007年前五个月工程机械行业销量增长乐观，全年高增长格局已确立，装载机销量增长29%、挖掘机增长39%；混凝土机械销量增长50%左右；叉车销量增长34%。
固定资产投资可作为判断工程机械行业中期趋势的风向标。2007年前五个月固定资产投资仍保持25%左右的高增长，在2006年以来一系列宏观调控政策下行业并没有再现2004年的萧条。预计随着出口比例不断提高，工程机械销售收入的增长率有望超过国内固定资产投资增长率。虽然长期来看加息对固定资产投资有一定的抑制作用，但是固定资产投资中长期保持较快增长的趋势不变。因此，工程机械行业仍处在一个大的景气度上升周期中。
预计2007年工程机械行业国内销售可增长25%左右，出口则有望保持70%左右的高增长，出口占比将从2006年的10%提高到15%，全年工程机械行业的销售收入增长幅度为30%左右。预计未来两年在出口与内需双驾马车的拉动下，工程机械行业仍有望保持30%的高增长。
预计盈利与收入同比增长
工程机械行业盈利对钢材价格波动弹性较大，2004、2005年工程机械行业受钢材价格上涨及宏观调控的影响，利润出现大幅下滑，2006年行业利润大幅增长主要是收入增长、毛利率提高和规模效应三个因素的叠加，我们预计2007-2008年钢材出现大幅波动的可能性不大，同时由于技术进步、产品结构改善、出口比例提高和规模效应的体现，未来两年工程机械行业盈利将与收入同步增长，2007年盈利增长可快于收入增长速度。
2007年一季度工程机械行业上市公司的平均毛利率在20%左右，2007年前五个月6mm中板的涨价幅度为5%-10%，一季度钢材价格上涨对盈利的影响将从二季度开始表现，但价格压力明显小于2004、2005年。同时由于产品结构的升级和出口比例提高将会部分消化钢材价格小幅上涨对毛利率的影响，因此行业毛利率不会出现下降。
值得关注的是，2007年一季度工程机械行业上市公司销售收入和利润增长了41%和117%，超过行业平均水平，主要原因是由于三一重工(43.89,0.37,0.85%)改变收入确认办法对平均数影响较大。一季度三一重工的销售收入和净利润增长率分别119%和509%，而如果剔除新会计准则的影响，一季度三一重工归属母公司的净利润同比增长53.8%。如果剔除三一重工，一季度工程机械上市公司销售收入和利润增长率为33%和72%。
