原料价格下降改善机械行业盈利

作者：信息来源:中信证券 2006-2-5

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工程机械行业近期我们建议重点关注工程机械类上市公司，虽然宏观调控的影响仍然存在，但是也存在一些对该行业有利的因素。包括2006年主要工程机械的需求能够基本保持稳定，原材料价格大幅下降将会改善经营环境，2006年出口仍将会保持快速增长。主要产品近期产销情况根据中国工程机械协会的统计，到2005年11月，主要工程机械...

工程机械行业近期我们建议重点关注工程机械类上市公司，虽然宏观调控的影响仍然存在，但

也存在一些对该行业有利的因素。包括2006年主要工程机械的需求能够基本保持稳定，原材料价格大幅下降将会改善经营环境，2006年出口仍将会保持快速增

。主要产品近期产销情况根据中

工程机械协会的统计，到2005年11月，主要工程机械产品与2004年同期相比基本保持稳定，其中装载机总量增长8%，达到约8.7万台，挖掘机产量为2.2万台，同比下降18%。而与道路施工相关性较强的路面机械均有所下降，推土机、压路机和沥青摊铺机的产量均比2004年同期下降了15-25%。总的看来，工程机械行业产品销售收入与2004年同期相比小幅增长3%，而净利润则略有下降。但是，工程机械各子行业的领先企业产量和销售收入与2004年同期相比有所上升或者下降幅度明显小于行业平均水平，表明工程机械行业的调整对领先企业的影响较小，

类企业值得长期关注。2006年需求能够基本保持稳定2005年在市场对宏观经济调控的一片恐惧心理中，宏观经济并没有出现大的调整，表明国内的实际需求仍然在支持经济的快速稳定增长。正如我们在之前的报告中所阐明，这次宏观调控是以结构调整为主的调控，与以往的单纯控制经济增长速度的调控有本质的区别。2006年与工程机械需求量相关性较强的固定资产投资增速预计仍然会维持较高水平，即使有所下降幅度也有限。另外还有一些其他因素促进工程机械需求量的增长，例如混凝土机械受到国家自2006年1月1日起禁止在部分中型城市现场搅拌混凝土影响，总量能够在2005年的基础上有所增长。另外，从总体上说，中国的建设高峰远远没有过去，工业化和城市化所引发的建筑工程仍然会在相当长的一段时期内保持较高水平。从工程机械行业整体来看，中国仍然处于成长期，这个行业仍然充满了机会。原材料价格大幅下降改善外部环境多数工程机械都使用大量的钢材，如果加上零部件所使用的钢材，钢材在工程机械产品成本中的比例可以达到20-30%，虽然由于产能过剩和激烈的行业竞争，钢材价格并不一定引起盈利能力等幅的上升，但是却肯定会改善企业的经营环境，对企业的长期发展有利。国际竞争力增强由于国内市场受到宏观调控的影响，很多工程机械领域内的优势企业在2003年之后就将目光投向了国际市场，经过2-3年的探索，部分企业已经完成了进入国际市场的准备工作，包括选择代理商、通过当地市场的技术认证和知识产权认证等，在2006年，许多工程机械厂商的出口都有可能出现大幅度增长，通常出口产品的盈利能力要略高于国内市场，因此这类企业的盈利能力预计将会出现上升。根据对工程机械2005年1-9月进出口数据的分析，2005年进出口形势较好，至9月底累计进口21.9亿美元，与2004年进口30.25亿美元，净减8.35亿美元，减少27.6%；累计出口20.62亿美元，与2004年出口12.35亿美元，净增8.27亿美元，增长67%。最近几年，中国的工程机械一直保持着进口逐年下降，出口高速成长的局面，从目前的趋势看，中国有可能很快成为工程机械的净出口国，并且未来可能成为国际市场最重要的供应商，我们应该对此保持足够的重视。主要公司以及投资评级在主要工程机械类公司中，我们维持对于中联重科（000157）和山推股份（000680）增持的投资评级，维持对于其他主要公司持有的投资评级。

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